更好疏通貨幣政策傳導機制

2020-04-01 08:46:06 | 來源:經濟日報 | 責編:王濤

  在市場流動性充裕、貨幣市場資金價格創下新低的同時,實體經濟卻仍在“喊渴”。雖然全國復工復產率明顯提升,但各環節尚未完全協同,產業鏈、供應鏈還存在阻滯環節。疏通貨幣政策傳導機制不能只靠貨幣政策“單兵突進”,應發揮“幾家抬”的合力。一方面,要破解銀行所面臨的約束,另一方面,還需要財稅、產業、監管等其他方面政策和改革協調推進

  3月30日,中國人民銀行以利率招標方式開展500億元逆回購操作。7天期中標利率為2.20%,較上次中標利率下調20個基點,力度明顯加大,超出市場預期,這將有助于引導實體經濟融資成本降低。

  包括此次公開市場“降息”在內,近期已有一系列包括專項再貸款、再貸款再貼現、貸款市場報價利率(LPR)“降息”在內的貨幣政策落地,不僅給市場提供了增量資金,還引導了貸款利率下行,擴大了政策覆蓋面,為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供了金融支持。

  但是,在市場流動性充裕、貨幣市場的資金價格創下新低的同時,實體經濟卻仍在“喊渴”。雖然全國復工復產率明顯提升,但各環節尚未完全協同,產業鏈、供應鏈還存在阻滯環節。正因如此,中共中央政治局會議指出,疏通傳導機制,緩解融資難融資貴。

  貨幣政策傳導是中央銀行運用數量型或價格型貨幣政策工具,通過金融機構和市場將金融資源配置到企業、居民等部門,進而實現產出、物價等貨幣政策目標的過程。

  當前,在境外疫情呈加速蔓延態勢,世界經濟貿易增長受到嚴重沖擊,我國疫情輸入壓力持續加大,經濟發展特別是產業鏈恢復面臨新挑戰的情況下,更需要進一步暢通貨幣政策傳導機制,這不僅關系到金融體系自身,更關系到實體經濟融資問題能否得到有效緩解,關系到企業復工復產進度。

  摸清“堵在哪兒”是關鍵。當前,我國貨幣政策仍有較大空間,“工具箱”也較為豐富,可以靈活自主地向市場提供流動性。因此,從總量上和貨幣渠道來看問題不大。但在通過貨幣政策提供充裕的流動性并引導貸款實際利率降低后,資金能否得到有效運用,低利率能否真正讓實體經濟受益,還取決于各類市場主體的意愿和能力。

  貨幣政策傳導機制的中樞是銀行,在流動性注入銀行體系后,受到資金供求雙方意愿和能力的制約,信用擴張受到供給端和需求端多重約束。資金堆積在銀行體系、金融市場,難以有效轉化為實體經濟的信用擴張。最終表現為金融體系“有錢”難以用出去,也難以觸達最需要的地方。因此,疏通貨幣政策傳導更多地要從銀行的行為出發,強化激勵機制。

  疏通貨幣政策傳導機制,還要解決好“傳導到哪兒”的問題。當前,受疫情影響較大的脫貧攻堅、春耕備耕、畜禽養殖、外貿行業等急需信貸支持,需要引導金融機構和金融市場通過優化資金配置和金融服務,重點幫助這部分企業、行業解決資金需求。

  從這個角度來看,疏通貨幣政策傳導機制不能只靠貨幣政策“單兵突進”,應發揮“幾家抬”的合力。一方面要破解銀行所面臨的約束。在LPR改革作用下,推動降低實體經濟融資成本,還需要金融監管部門完善銀行等金融機構的相應貸款考核激勵機制,適度加大對不良貸款尤其是針對小微、民營企業不良貸款的容忍度;另一方面,疏通貨幣政策傳導機制,還需要財稅、產業、監管等其他方面政策和改革協調推進,通過“幾家抬”的方式形成合力,共同打通“梗阻”。

  下一步,疏通貨幣政策傳導機制需要下更大力氣、想更多辦法、出更多實招。繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力,引導金融機構加大對實體經濟特別是小微、民營企業的支持力度,努力做到金融對民營企業支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應,推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架,促進國民經濟整體良性循環。(陳果靜)

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